银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(merry什么意思 merry是彩虹社的吗duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xūmerry什么意思 merry是彩虹社的吗)求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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